星合证券 “站在光里”背后，A股这一赛道现三大“虹吸”效应！

“光”赛道，无疑是近年A股市场最风光的赛道之一。

但从另一个角度来看，这一赛道的风光也正在对市场上其他赛道和板块构成一定压力，包括股价表现上的遥遥领先、交易资金的分流，以及机构重仓股的替代，整体形成一定“虹吸”效应。

上述现象背后，受访专家普遍认为是资金对高景气、高确定性赛道的集中关注。另外，对于“光”赛道后续前景，专家普遍肯定其中的机会，但也认为存在挑战和风险。

A股“光”赛道的“虹吸”效应

A股市场“光”赛道的风光体现在方方面面，最直接的体现便是，该赛道股价表现远超其他赛道和板块。

以反映光通信主题中代表性公司整体表现的万得光通信指数为例，截至4月28日，该指数今年4月以来累计上涨约25%，2026年以来累计涨幅超过60%。此前的2025年，万得光通信指数已累计上涨超过100%。

上述指数表现明显超越同期A股大盘以及其他主要行业和或赛道表现。2026年以来，上证指数累计上涨2.77%，深证成指累计上涨9.65%，创业板指累计涨12.29%。另外，Wind数据显示，在中证行业主题指数中，超过半数行业主题指数2026年以来出现下跌，其中中证白酒指数等多个行业主题指数2026年以来跌幅超过一成。

相较于股价表现上的“碾压”， “光”赛道在市场成交额上的“虹吸”效应或更为直观。

以万得光通信指数为例，该指数成份股成交额占沪深北三市成交额的比例在2023年之前长期在1%左右水平，甚至不到1%。在全球范围内AI爆发式增长之后，光通信行业迎来春天，上述成交额占比亦开始大幅上升。数据显示，进入2026年，万得光通信指数成份股成交额占沪深北三市成交额的比例进一步大幅上升，最近一度超过8%，考虑到上述指数成份股仅是光通信主题中代表性公司，并非全部，“光”赛道板块全部整体成交额占沪深北三市成交额的比例相信会更高。这种“光”赛道占全市场成交额占比的大幅上升，使得一些原本在其他赛道和板块交易的资金转而涌入“光”赛道，形成“虹吸”或“挤出”效应。

此外，在机构重仓股方面，在一些普通投资者“追光”之际，不少机构也大举“追光”，其机构重仓股也由其他行业股票转为“光”赛道股票。这里面，除追踪通信主题的基金外，不少主动性权益类基金或追踪宽基指数的基金也将“光”赛道股票列为重仓股，对一些以往传统的行业蓝筹基金重仓股形成替代。比如，光通信龙头中际旭创已成为多只基金的头号重仓股，新易盛、东山精密等光赛道个股也上榜多只基金的前十大重仓股。相较之下，在全球范围内的AI大潮尚未来到之前，A股市场“光”赛道股票还较少进入基金的前十大重仓股行列。

反映资金对高景气、高确定性赛道集中关注

对于上述现象出现的原因，各方看法不一，但普遍认为是资金对高景气、高确定性赛道的集中关注，或集中抱团。

排排网财富研究员隋东在接受证券时报记者采访时认为，“虹吸”现象反映了资金在市场结构性分化过程中，对少数高景气、高确定性赛道给予的集中关注。这在一定程度上是市场基于产业趋势和风险偏好进行自然选择的结果。

他认为，其影响是多方面的。积极的一面在于，这有助于引导社会资本流向技术创新和产业升级的重点领域，对推动相关产业发展和传统行业转型有一定的促进作用。与此同时，这种现象也可能带来一些结构性影响。一方面，资金高度集中于个别赛道，可能会推高相关领域的估值，增加交易拥挤的风险。另一方面，其他板块可能因资金关注度相对下降而面临流动性变化，市场整体的表现分化可能更为明显，整体赚钱效应收缩，并可能在一定程度上导致股指失真，难以全面反映经济状况。

止于至善投资总经理何理在受访时指出，光通信赛道的“虹吸”现象，是资金对高确定性成长的极致抱团，本质是资金在寻找高景气度+高确定性+业绩兑现的一种防御性进攻。

何理认为，过去一段时间，A股光通信之所以对其他板块形成明显挤出，并不是单纯因为题材热，而是因为它同时满足了产业趋势、订单可见度和报表兑现三重条件。在AI大模型竞赛白热化的背景下，光模块/CPO/XPO、光芯片及光连接器是能将AI算力转化为实际产出的物理纽带，其业绩兑现的斜率远超其他行业。从整体市场影响看，这种虹吸一方面提高了科技成长板块的赚钱效应和风险偏好，给市场提供了清晰主线；但另一方面也会造成结构失衡，表现在资金对低景气、低成长赛道的配置意愿下降，部分板块即便估值便宜也很难获得增量资金，市场容易演化成少数高景气核心资产上涨、其他赛道流动性被压制的格局，一旦龙头业绩或估值预期出现波动，市场波动也会被放大。

机遇和挑战并存

作为当前市场最火热的赛道，受访专家普遍认为光通信赛道机遇和挑战并存。

隋东在受访时认为，从机遇角度看，全球AI算力建设的需求是重要的产业背景，从800G向1.6T等更高速率的技术演进仍在持续，这为在核心技术和规模制造方面具备优势的上游企业带来了成长空间，产业的景气周期可能具有持续性。

何理则指出，对于光通信赛道，机会仍大于风险，但机会开始从普涨走向分化。何理认为，机会端最核心的逻辑没有变，还是海外云厂商资本开支维持高位，这意味着高端光模块、光器件、光芯片、测试设备、光纤光缆等环节仍会处在高景气区间，板块本身并没有走完产业周期，只是市场已经从讲故事进入看利润、看份额、看产能兑现的阶段。

对于光通信赛道的潜在风险，隋东指出，这主要体现在：一是估值与交易结构方面的考量。板块前期关注度较高，若后续企业盈利增速与市场预期存在差距，可能对股价产生影响。二是产业链盈利与竞争格局的变化。技术迭代通常伴随产品价格的调整，企业可能面临收入增长但利润率承压的情况；同时，行业产能的扩张也可能加剧市场竞争。

何理亦指出了其中几点潜在风险：第一是估值和拥挤度过高，光通信已经成为机构和融资资金高度集中的赛道，任何业绩低于预期都可能引发剧烈回撤；第二是技术路线分化，从可插拔模块向LPO、CPO、XPO等演进过程中，不同公司受益节奏会不同；第三是海外客户资本开支波动，如果北美云厂商对AI投资节奏边际放缓，板块弹性会明显收缩；第四是不是所有“光”都一样，真正高景气的是光通信主链，边缘概念股、低壁垒环节和纯题材公司后面大概率会被淘汰。何理认为，光通信仍是A股最强主线之一，只是下一阶段更考验选股能力，而不是简单买赛道。

校对：刘榕枝

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